Puede parecer mentira, pero abundan estos días los análisis que, con la excusa de que el dólar ofrece un pobre balance en lo que llevamos de año, hacen referencia a cierto desencanto respecto a lo que esperaban de las políticas de la nueva administración norteamericana.
El titular es que se deshacen los llamados “Trump Trade”. El argumento central es que la política arancelaría está siendo poco concreta, y de modo más amplio, lo que pone de manifiesto es que las expectativas favorables que se despertaron con su elección no parecen hoy tan evidentes.
Lo cierto es que hasta la fecha ha concretado muy poco y tras los anuncios realizados en cualquier día y a cualquier hora, abundan los aplazamientos, lo que refuerza la idea de que utiliza los aranceles como una estrategia de negociación, pero que finalmente se quedará corto con relación a las amenazas. Esa mezcla entre desencanto y complacencia reviste mucho peligro porque apenas sirve de nada para pronosticar lo que ocurrirá conforme avancemos en el año. No hay nada que desmienta, al contrario, la voluntad de alterar profundamente el actual orden mundial.
De momento ha “logrado” que las expectativas de inflación entre los consumidores norteamericanos hayan registrado un incremento notable en enero, más de medio punto porcentual, y empeorando con ello la confianza del consumidor. Lo que esto augura es una posición menos propensa al gasto y un potencial cambio de tendencia en la fuerte caída del ahorro que apenas supera ahora el 3% de la renta disponible, cuando en Europa esta ratio casi se quintuplica. Suficiente para augurar un descenso del crecimiento del PIB en EE.UU., aunque no para que, en el contexto de incertidumbre actual, la Reserva Federal considere rebajar, en un horizonte próximo, los tipos de interés. Se mantendrá y se ampliará el diferencial de tipos entre euro y dólar, de modo que no será por esta vía por la que la divisa europea pueda, a corto plazo, ofrecer mucho más alivio del que estamos viendo estos días.
VUELVE ALEMANIA
Hay sin embargo algunas consideraciones que conviene tener en cuenta. Quien con toda seguridad será nuevo canciller alemán, reúne muchas de las características que pueden asociarse a un fuerte y sólido liderazgo, tanto en Alemania como en la UE. Con una posición muy cercana a EE.UU. y con vocación de redefinir su relación con Rusia y China, su primera tarea será elaborar unos presupuestos que serán una manifestación clara de su voluntad de cambiar el modelo de crecimiento alemán.
Después de tres años de recesión, que han sumido al país en una crisis que no es solo económica, afrontará el reto de cambiar hacia un modelo de crecimiento donde la dependencia de la demanda exterior sea relevada por el crecimiento interno, ya no solo porque la política arancelaria norteamericana lo impone, sino porque como evidencian los datos, la dependencia de las ventas tanto a China como a EE.UU., la disponibilidad de una energía barata rusa, y de una fuerza de trabajo inmigrante, se ha revelado como un fracaso estratégico de la anterior canciller democristiana que el SPD no ha sido capaz de reconducir.
Sin alternativa en el liderazgo europeo y con puntos de vista alejados de los defendidos por el presidente francés, el resultado de las elecciones alemanas de este domingo supone un cambio muy importante en la conducción de la política europea, forzada además por el cambio de orientación geopolítica de los norteamericanos. Hay muy poco de esto en los mercados, y es algo a tener en cuenta.
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